航空业油价上调影响有限春运将临需求旺1营

2019年02月02日 来源:

  航空业:油价上调影响有限春运将临需求旺

  事件:国内航油出厂价上调300元/吨。

  2010年12月21日,国家发改委发布《国家发展改革委关于提高航空煤油出厂价格的通知》,通知指出:

  自2010年12月22日起,国内航油出厂价提高300元/吨至5990元,上调幅度为5.7%;由此,国内航油综合采购成本则由5710元/吨提高至6010元/吨,国内航油零售价则从6110元/吨上调至6410元/吨,分别增长5.3%、4.8%。

  国际油价的快速上涨触发。

  本次油价的上调自上次国内航油出厂价上调以来(10月25日),布伦特、迪拜、辛塔三地原油价格均有所上涨,其中,布伦特原油从82.57美元/桶上涨至92.53美元/桶,涨幅达12.1%;新加坡航油价格从95.55美元/桶上涨至103.25美元/桶,涨幅超过8%,由此,触发了本次航油出厂价的上调。

  本次油价上涨对航空公司2011年业绩影响有限。

  支架游泳池厂家  我们预计,国航(含深航)、南航、东航、海航2011年国内航线用油量分别为300、321、262、80万吨,我们测算,本次油价上调,四家航空公司航油支出将分别增加9.0、9.6、7.8、2.4亿元,净利润分别减少6.7、7

航空业油价上调影响有限春运将临需求旺1营

.2、5.9、1.8亿元,对应EPS分别减少0.05、0.07、0.0玻璃棉价格5、0.04元(已考虑国航、南航的定向增发导致的股本增加),对南航的影响较为显著。

  我们在前期多篇报告中预计,2011年,国航(含深航)、南航、东航、海航EPS分别为1.15、0.65、0.60、0.75元,本次油价上调减少的EPS占2011年各公司EPS的比例分别为:国航4.5%、南航11.3%、东航8.7%,海航5.8%,由此可见,对四家航空公司业绩影响有限。

  国内航线燃油附加费有望小才会在可能被激怒的时候幅上调。

  本次国内航油价上调300元/吨后,国内综合采购成本将上涨至6010元/吨,根据新的航油附加费计算公式测算,800公里以下国内航线燃油附加费为42元/人次,800公里以上为79元/人次;考虑到当前国内航线燃油附加费征收标准是40、70元/人次,我们认为附加费调整有两种可能:(1)至少上调5、10元/人次,(2)本次不调整。

  倘若上调5、10元/人次,由表2可见,分别增加国航、东航、海航2011年EPS约0.03元,南航增加0.04元,对本次油价上调导致的EPS减少的弥补程度分别为国航58%、南航61%、东航63%、海航60%,能够覆盖大部分油价上涨带来的成本的增加;若上调幅度超过5、10元/人次,覆盖油价上涨带来的成本增加的面积更大。

  我们维持行业的买入能源管理系统评级。

  行业投资逻辑:

  1、从目前看,国航、东航未来三个月的订座情况依然良好;2、2011年行业供需持续向好,业绩增长确定:预计国内航线需求(RPK)同比增长15%,国际需求将呈20%的爆发式增长,综合需求增长16%;运力投放(ASK)增长13%左右,需求仍大于供给,供需缺口必将推升客座率及票价,终传导至主业利润;3、人民币兑美元将持续升值:光大证券宏观组预计,2011年人民币兑美元将升值5%,并呈持续升值态势;航空业是人民币升值的受益者之一,人民币兑美元升值1%,国航、东航、南航、海航EPS分别增加0.03、0.03、0.05、0.03元;4、估值处于历史低位:2010年PE估值仅为14倍,2011年PE估值仅为12倍;5、忆趣:现在我们再次强调,即将开始的2011年春运将是行业的短期催化剂:2011年1月19日春运开始,需求有望超预期增长,由于航空安全等因素运力投放将较谨慎,供需的缺口将助推营运效率(座公里收入)的大幅提升,主业利润有望大幅增长。

  行业投资策略我们维持航空板块的买入评级,推荐海南航空、中国国航、南方航空、东方航空。

  (1)海南航空:2011年业绩快速增长,伴随集团下属航空板块香港整体上市预期,预计公司将有一系列交易性机会。

  (2)中国国航:行业龙头公司,是国际客运航线旅客量爆发增长受益者,与深航协调效应有望明显体现,国内航线两舱提价将在成本既定下增加巨额利润。

  (3)南方航空:国内市场份额的公司,将是2011年春运需求超预期增长的受益者。

  风险因素:

  大盘系统性风险;国内经济下行,高铁替代效应,欧洲经济的二次探底,业务量增长低于预期,国际油价持续上涨,这其中无关是非好坏非理性价格战,突发性事件或灾害等。

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